Optimal Investment under Credit Constraints

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Pour citer ce document :
URI: http://hdl.handle.net/2042/35547
Title: Optimal Investment under Credit Constraints
Author: BELHAJ, Mohamed; DJEMBISSI, Bertrand
Abstract:  Nous étudions dans cet article l’interaction entre décisions de financement et d’investis-sement en présence de coûts d’émission de la dette. Nous trouvons que  lorsque les coûts d’émis-sion réduisent les déductions fiscales, ces mêmes, déductions fiscales induisent un seuil d’investis-sement plus élevé. De plus, le seuil d’investissement est une fonction non-monotone de la capacité d’emprunt. Lorsque les contraintes de crédit se relâchent, les entrepreneurs ayant de petites capacités d’endettement accélèrent l’investissement pour exploiter les déductions fiscales, alors que ceux qui ont une grande capacité d’endettement reportent l’investissement pour minimiser leur risque de défaut.  We analyze in this paper the interaction between financing and investment decisions in presence of debt issuance costs. We find that, while debt issuance costs reduce tax shields, tax shields induce a higher investment trigger. Moreover, the investment trigger is a non-monotonic unction of the borrowing capacity. Indeed, as credit constraints relax, entrepreneurs with small debt capacity speed up investment to exploit tax shields, whereas those with large debt capacity postpone investment to minimize default risk.
Date: 2009

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